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非银行金融:金融回归本源精选质优个股

发表时间:2019-05-11 21:56

  七月第三周,我们继续维持增配券商个股的观点。预期改善的内部变量是个股的业绩变化和相对的竞争优势;外部变量是金融监管强度的短期边际改善:中央金融工作会议再次明确了金融监管“稳中求进”的工作目标。所以如果短期监管求稳,市场大概率会有相应的正向反馈,而六月份的月度数据刚刚证明了券商会首先受益于市场的环境改善。目前券商板块的价格合理,充分的反应了目前处在转型期的行业现状和极为谨慎的投资者预期。但是我们坚定认为,从06年以来的相对估值底部对应的是行业有史以来最好的真实资产质量。所以我们持续判断券商板块在基本面或者事件面的边际改善都会继续催生板块价格中值回归。

  配置上,我们继续看好(1)凭借营收渠道均衡、多元而可以对冲具体业务风险的行业龙头券商;(2)凭借风控合规体系到位,业务不受监管政策调整影响,进而取得相对竞争优势的上市券商;(3)凭借再融资增强资本实力,以及通过其它驱动性事件取得相对竞争优势的上市券商。

  上市保险公司6月保费稳定增长。国寿,平安和新华公布6月原保险保费收入,分别达到477亿元,248亿元和111亿元,1-6月累计同比增长18%,39%和-14%。其中平安从年初至今一直保持40%左右的原保险保费收入增长率,增长趋势强劲和稳定,而新华保险在2017年放弃价值率极低的银保趸交(去年上半年对应超200亿元)之后保费增速由年初的-20%逐步回复至-14%,坚定转型的阵痛在慢慢消减。

  关注中报新业务价值的超预期可能。根据我们的测算,新华保险的新业务价值中报同比增速可能达到35-40%,超过其个险保费增速。主要原因是新业务价值率主要取决于产品结构的变化,而新华今年砍银保趸交将大幅提高其新业务价值率。此外,随着其续期保费收入占比的逐步提升,费差损将逐步缩小,也为其增员提供空间。保险行业处于长期向上周期的初期阶段,若出现大幅度的调整,都将是买入的时点。

  金融工作会议再次强调加强金融协调监管,在融资渠道迁移过程中信托公司受益明显。展望下半年,我们认为信托行业将继续受益于泛资管行业协同监管,短期资产规模将继续维持高位增长;中长期看业务结构转型,关注主动管理能力强、资本金充足的信托公司。

  加强金融监管协调,填补金控平台的监管空缺,利于行业长远发展。本次金融工作会议提出要设立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责,迈出混业经营监管的第一步,有望填补金控平台的监管空缺。

  回归本源,服务经济社会发展。会议提出要全面提升服务效率和水平,把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节,更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。金控平台能够通过资源整合,为客户提供综合化的金融服务,促进融资便利化、降低实体经济成本、高资源配置效率。



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